成都天保重型装备股份有限公司致力于节能环保和清洁能源设备制造,主要产品是分离机械设备和水轮发电机组,是能研制大直径多级推料式离心机和卧螺离心机少数国内企业之一,已成为西南地区新兴的水轮发电机组生产基地。

  公司产品涉及清洁能源和节能环保设备,行业属性较好。公司2013年Q1-3收入为2.4亿元,实现净利润1744万元,主要产品是水电设备(中小型水电成套和大中型水电部套)、分离设备(卧螺离心机、过滤机、锻烧炉、多级离心机等),2013年Q1-3收入占比分别为55%和24%,利润占比分别为50%和28%;综合毛利率达37.9%,盈利能力较强。

  水电设备订单情况良好,未来仍有望温和增长;分离设备可用于污废水处理、石油石化、医药等行业,空间广阔,未来有望复苏。公司是全球领先的水电设备企业安德里茨的战略合作伙伴,通过与其合作,公司在水电制造技术方面快速提升。截止2012年末,公司水轮发电机组在手订单为2.02亿元,2013年新签订单约3亿元,充足的订单将保障公司水电业务稳健增长。

  募投项目计划总投资额为4.9亿元,目前已预投近3亿元,水电设备产能已开始释放。两大募投项目--水电机组制造项目和离心机生产线亿元,目前水电项目已预投约2.4亿元(大部分已转固),离心机项目已预投约5000万元;预投水电项目产能已开始释放:2010年以来,公司水电设备收入规模增长了3.5倍。

  募集资金到位将大大缓解财务压力,公司财务费用将明显下降。2012年以来公司应收账款、存货增加较快;同时由于公司为募投项目预投近3亿元,使得公司财务压力较大,目前资产负债率达75%,有息负债达5.76亿元。若募集资金到位,我们预计每年将减少公司财务费用约2200万元。我们预测14年净利4454万元,比13年增加1071万元,主要来自财务费用的减少;而公司毛利率在13年创下新高后未来可能有所回落。