9月29日，上海、广州、深圳地区优化房地产新政正式实施，楼市有回暖迹象。一连串政策措施的推行，让这个国庆“黄金周”的“含金量”再升新高。

  我们知道，经济问题都是综合性的，一个变量的调整难以引起大水花，只有各项指标如同齿轮一样咬合前进，才有机会形成良性循环。这一轮股市和楼市似乎已踩下油门发出轰鸣，但投资需谨慎，我们应该剥开现象看本质，从形势的变化看到趋势的发展。

  The Journal of Finance、Journal of Banking & Finance等国际前沿研究。

  媒体传递信息的方式在多大程度上影响了价格发现过程？在经典的有效市场中，媒体对新闻的呈现和定位应该是无效的，无论呈现方式如何，信息都能有效地反映在价格上。然而，慢慢的变多的证据说明，媒体可能在金融信息的传播中发挥作用，影响市场效率，导致过度波动、泡沫和回报过度或反应不足。彭博终端新闻屏幕上有三个头版位置。由于头版版面的数量有限，大多数新闻显示在下面的滚动屏幕上，为了分配头版版面，彭博社将一小部分新闻文章划分为“第一重要”(PI)和“第二重要”（SI），PI文章总是放在首页。本文作者便以彭博社终端为研究对象，通过比较市场对固定在头版的SI文章的反应和市场对没再次出现在头版的SI文章的反应，来确定新闻定位的因果影响。

  住房拥有率在国家之间和国家内部差别很大。在欧洲，德国和奥地利只有不到一半的家庭有自己的住房，但在立陶宛、斯洛伐克和克罗地亚，拥有住房的家庭比例超过85%。只有57%的人在法国拥有房产，而在邻国西班牙，这一比例为82%。在意大利，30岁的人中有48%拥有房产，而60岁的人中有79%拥有房产。相比之下，在荷兰，30岁和60岁的人拥有住房的比例几乎相同。

  如何解释如上的这些差异呢？为什么人口结构相似、财务情况相似的家庭会做出不同的租住权决定？先前的研究表明，制度、房价、住房供应和人口等因素都会起到及其重要的作用，而本文作者提出了一个崭新且经济上有意义的决定因素：经验效应。他们的研究表明，在国家内部和国家之间，潜在房主所经历的宏观经济实现的历史，特别是通货膨胀的经历，强烈地预测了住房投资。即使他们搬到另一个市场条件和宏观经济历史不同的国家，过去的经验也会影响他们现在的选择。

  宏观层面，作者重点考虑了欧洲住房拥有率与历史通货膨胀之间的关系。其中，住房拥有率高于中位数的国家的年通货膨胀率平均为81%，住房拥有率低于中位数的国家的通货膨胀率平均为56%。也就是说，在过去的60年里，高住房拥有率的国家见证了明显更高的历史通胀，许多房主都亲身经历过。微观层面，本文作者调查了欧洲部分国家的700名房主，询问他们买房的理由。50%的受访的人选择了通货膨胀保护这一理由，在所有选项中排第二（仅次于“安心”），比“房价可能上涨”的比重要高得多。三分之一的收房的人说，对通货膨胀的担忧影响了他们的购买决定，特别是如果他们个人已经历过高通货膨胀。

  作者表示，通货膨胀保护是购买房屋的更好理由，而不是房价上涨。经历过的通货膨胀每增加1个百分点，平均家庭拥有住房的可能性就会增加4个百分点。也就是说，作为购房的解释因素，通货膨胀可能真的比实际房价增长表现更明显，可能是因为通货膨胀经历的变化比实际房价变化更为突出。关键的结论是，个人对过去通胀的敞口，无论是从绝对值还是相对于过去实际房价涨幅而言，都是对租住权选择的有力预测。家庭对过去更高或更低通胀事件的风险敞口的异质性可以解释国家内部和国家之间成为房主的可能性的差异。

  经济合作与发展组织声称，不明智的财务决策“对个人乃至全球金融都有巨大的不利影响”。尽管慢慢的变多的研究根据结果得出通过教育干预提高经济金融知识能改善一个人的财务决策，但相关证据仍然很少。本文通过比较学习商业和经济学课程的人与学习其他高等教育课程的人，研究了广泛经济学学习背景会多大程度降低人们陷入财务困境的风险。研究之后发现，这种学习经历可以将学习该专业课程10到23年后遇到严重财务问题的可能性降低一半。这种大幅度减少与金融行为的变化有关，与人们收入水平或稳定性的差异无关。

  几乎人人都知道长得好看是有回报的，为了追求美丽，人们每年在美妆产品和医疗美容上花费了无数时间和金钱。人们说“当你美丽时，世界看起来会不同且更好”，那么美的经济回报究竟有多少呢？

  学术界最早关注了劳动力市场中美的溢价。研究之后发现，颜值高的人在招聘和晋升过程中享有更好的待遇并获得了更高的收入。然而，关于美的经济回报的文献大多忽略了其潜在影响机制。

  本文通过研究美对人们股票投资行为的影响填补了这一研究领域的空白。具体来看，作者使用了美国威斯康星纵向研究（WLS，这是对1957年从威斯康星州高中毕业的学生队列进行的一项长期研究）数据，衡量了WLS参与者高中毕业照中的美貌度（从进化生物学角度看，某些面部特征，如对称性和平均性，传递了个体的生物学品质，并塑造了个体的吸引力）。

  研究结果为，美貌度较高的人比美貌度较低的人更有可能拥有股票并将其财富的更大份额投资于股票：美貌度得分每增加一个标准差，参与股市投资的概率就会增加2.29个百分点，相当于样本平均值的4.02%。此外，美貌效应对于男性和女性均适用。

  鉴于美貌对家庭股票市场参与度的积极影响，该研究进一步探讨了推动这种牢固关系的潜在机制。根据文献启发，作者推测美貌效应可能通过六个渠道起作用：（1）美貌能大大的提升认知能力，因为在学校教育期间教师和同伴与之积极互动能大大的提升学业成绩和动力；（2）美貌的人往往在婚姻市场上表现更好；（3）美丽可能预示着更好的健康情况；（4）美貌在劳动力市场中很重要，可能会影响个人收入水平和成长性；（5）美可能会影响多种心理特征，如抑郁、幸福、自信和风险偏好；（6）美能够在一定程度上促进与他人的积极互动。

  实证根据结果得出，收入和社交能力在解释美貌效应方面似乎比其他渠道更重要，其中收入变量和社交能力分别解释了19.65%、17.47%的美貌效应，认知能力、婚姻状况、健康情况、心理特征各解释了1.75%、9.61%、10.48%、7.42%的效应。

  从长远来看，股票市场的参与对财富积累很重要。虽然收入和社会互动等因素会影响家庭对股票市场的参与，但本文发现，这些变量的部分变化归因于美貌。因此，适当鼓励个人参与股票市场的公共政策（例如将股票市场投资作为养老金计划的默认选择）可能是合理的，因为它们减少了获得股票回报的内在不平等。这一研究也为设计公共政策提供了一个起点，通过政策创造友好的环境，让每一个人，无论美貌等自然禀赋如何，都有机会和能力进入金融市场。